SoftBank ha dejado una pista muy clara sobre cómo pretende financiar su nueva ofensiva en Inteligencia Artificial: utilizar su joya de la corona, Arm Holdings, como garantía para ampliar capacidad de endeudamiento. En su presentación de resultados para el semestre cerrado el 30 de septiembre de 2025, el grupo japonés detalla el aumento de un préstamo con garantía (margin loan) respaldado por acciones de Arm, elevando el tamaño total de la facilidad hasta 20.000 millones de dólares, con 8.500 millones ya dispuestos.
En paralelo, el mismo documento confirma que la inversión en OpenAI avanza hacia un “2nd Closing” de 22.500 millones de dólares “antes de que termine 2025 (plan)”, y menciona financiación puente (“bridge loan”) para completar el calendario de inversiones.
La lectura financiera es directa: SoftBank quiere mantener el ritmo de inversión sin depender exclusivamente de vender activos en el mercado, combinando deuda, monetización selectiva y coberturas. Pero esa decisión tiene un reverso: cuando la garantía de un préstamo es una acción cotizada, la volatilidad deja de ser un ruido de mercado y se convierte en una variable operativa.
Qué ha hecho exactamente SoftBank con Arm (y por qué importa)
El “margin loan” es un préstamo garantizado por un activo financiero (en este caso, acciones de Arm). Si el precio del colateral cae, el prestamista puede exigir más garantías o amortización: la famosa llamada de margen. SoftBank explica que ha ejecutado un “upsize” de 6.500 millones en la línea, con el objetivo de reforzar su “long-term financing and asset monetization” y respaldado por “strong commitments” de entidades financieras.
Además, el grupo ofrece contexto sobre su política financiera, incluyendo dos anclas que buscan tranquilizar a acreedores e inversores:
- Mantener el Loan-to-Value (LTV) por debajo del 25 % en condiciones normales, y con un umbral superior del 35 % incluso en escenarios de emergencia.
- Conservar al menos dos años de vencimientos de bonos en caja, que cifra en 1,8 billones de yenes (12.000 millones de dólares), junto con una posición de caja de 4,2 billones de yenes (29.000 millones de dólares) y un valor de participaciones de 39,9 billones de yenes (268.000 millones de dólares).
En la misma diapositiva, SoftBank sitúa su LTV en 16,5 % (a 30 de septiembre de 2025), significativamente por debajo de su techo “normal”.
El vínculo con OpenAI: calendario, puente y “sindicación” externa
El punto que convierte esta operación en una noticia de mercado no es solo el tamaño del préstamo respaldado por Arm, sino el calendario de desembolsos.
SoftBank presenta una hoja de ruta donde la inversión en OpenAI incluye:
- Un “2nd Closing” de 22.500 millones “antes de que termine 2025 (plan)”.
- Una nota clave: el importe planificado excluye 7.500 millones de “sindicación” comprometida por inversores externos de un “second closing” de 30.000 millones programado para diciembre de 2025.
- Y, de nuevo, la mención explícita de bridge loan como parte de la arquitectura de financiación.
Traducido: SoftBank se prepara para transferir grandes sumas en un plazo corto y quiere llegar con munición suficiente sin tener que liquidar activos de forma apresurada.
El lado bueno si sale bien: apalancamiento para capturar una ola (y cerrar el “descuento SoftBank”)
En un escenario favorable, la estrategia tiene lógica financiera:
- El apalancamiento acelera la exposición: si el mercado recompensa la tesis de SoftBank (Arm como pieza clave de la infraestructura de IA y OpenAI como activo estratégico), el grupo puede capturar más upside con menos ventas de cartera.
- Menos ventas forzadas, más opcionalidad: utilizar deuda contra colateral permite diferir ventas en mercados desfavorables, algo especialmente valioso cuando el propio tamaño del vendedor puede mover el precio.
- Señal a mercado de disciplina: al reiterar límites de LTV y caja mínima, SoftBank intenta enmarcar la operación como una palanca controlada, no como una huida hacia delante.
- Re-rating bursátil: el “holding discount” (descuento de conglomerado) suele reducirse cuando el mercado percibe claridad de estrategia y menor riesgo de liquidez. Un ciclo alcista en Arm y una revalorización creíble de la apuesta en IA podrían estrechar ese descuento.
En pocas palabras: si Arm aguanta y el mercado compra el relato de integración vertical (chips + modelos + infraestructura), la deuda se convierte en un multiplicador.
El lado malo si sale mal: el riesgo invisible de una caída del colateral
El problema de los margin loans no es el interés: es la asimetría. Cuando el colateral cae, el reloj corre más rápido que el plan estratégico.
Los riesgos principales son tres:
1) Reflexividad: del “ruido” al efecto dominó
Si Arm sufre una corrección fuerte, SoftBank podría enfrentarse a exigencias de más garantías o amortización. Eso puede empujar a:
- vender parte del propio colateral (Arm) u otros activos líquidos,
- incrementar coberturas (collars) que limiten el upside,
- o refinanciar en condiciones menos favorables.
SoftBank, de hecho, menciona explícitamente una combinación de margin loans, collars y ventas como parte de su caja de herramientas financiera.
2) Concentración operativa: cuando “una acción” se convierte en un sistema
En un holding, el colateral no es solo un activo: puede ser el centro de gravedad del balance. Aunque el grupo subraya sus límites de LTV, el mercado tiende a penalizar los esquemas donde una caída del activo principal puede forzar decisiones subóptimas en el peor momento.
3) Riesgo de narrativa: del “visionario” al “apalancado” en un solo titular
La historia pesa. SoftBank ha sido capaz de retornos extraordinarios, pero también de episodios que los inversores recuerdan como advertencias. En operaciones de este tamaño, la percepción de riesgo puede amplificar movimientos de precio más allá de lo racional.
Por qué esto también es una lección para el inversor europeo
Más allá de SoftBank, el episodio recuerda algo que en Europa se ha vuelto recurrente en la economía de la IA: la ventaja competitiva ya no depende solo del software, sino del acceso a capital, energía, chips y capacidad de cómputo, y de la habilidad para financiarlo sin perder el control del volante.
SoftBank está intentando poner estructura financiera a una intuición: la infraestructura física será el cuello de botella. En un mercado alcista, esa intuición premia. En un mercado bajista, el apalancamiento convierte una tesis industrial en un problema de tesorería.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un “margin loan” con acciones como garantía y por qué es arriesgado?
Es un préstamo respaldado por acciones. Si el precio de esas acciones baja, el prestamista puede exigir más colateral o devolución parcial/total, lo que puede forzar ventas en mal momento.
¿Qué ha comunicado SoftBank sobre Arm y esta financiación?
Que amplió la financiación garantizada por acciones de Arm hasta 20.000 millones de dólares y que 8.500 millones ya estaban dispuestos, como parte de su plan de financiación de inversiones.
¿Qué relación tiene esto con la inversión de SoftBank en OpenAI?
SoftBank incluye un “2nd Closing” de 22.500 millones de dólares planificado “antes de que termine 2025” y menciona financiación puente, lo que sugiere una necesidad de liquidez relevante en el corto plazo.
¿Qué señales ofrece SoftBank para tranquilizar al mercado sobre su riesgo financiero?
Reitera su política de mantener el LTV por debajo del 25 % en condiciones normales (35 % en emergencia) y reporta un LTV del 16,5 % (a 30 de septiembre de 2025), además de una posición de caja destacada.
