Alphabet (Google) entra en 2026 con una narrativa que se ha dado la vuelta en menos de un año: de “acción barata” a “acción que ya descuenta bastante”. En el centro del debate está la valoración. Con la cotización moviéndose en torno a los 336–337 dólares por acción, el mercado está pagando hoy un múltiplo sensiblemente más alto que hace unos meses, según distintas métricas de beneficios (TTM, NTM o año fiscal).
Qué está pasando con el PER (y por qué hay varias cifras “correctas”)
En redes se ha popularizado una lectura clara: a ~336 dólares y un EPS NTM cercano a ~10,76, el múltiplo implícito ronda ~31x beneficios. Esa cifra encaja con estimaciones de “earnings multiple” publicadas por agregadores que recogen datos de consenso.
Pero otras fuentes muestran un rango distinto porque miden “beneficios” de otra forma:
- PER TTM (últimos 12 meses): puede salir más alto (por ejemplo, ~33–34x) en función del EPS utilizado.
- PER forward (próximos 12 meses o próximo año fiscal): puede bajar hacia la zona alta de los 20x si el consenso espera crecimiento de beneficios.
La conclusión práctica: la discusión no es si es 28x o 31x, sino que Alphabet ya no está en el “descuento” que el mercado llegó a aplicar cuando la acción rondaba los 155 dólares en 2025.
De dónde viene el “re-rating”: beneficios + expectativas + IA
El salto de valoración suele explicarse por una combinación de tres fuerzas:
- Publicidad resiliente: Search y YouTube siguen siendo la caja registradora principal.
- Google Cloud: el negocio cloud ha ido ganando peso en el relato inversor (margen, escala y contratos empresariales), y Alphabet ha reforzado el mensaje de demanda vinculada a IA.
- IA como capa transversal: el mercado tiende a premiar a quien percibe con capacidad real de “monetizar IA” (infraestructura, modelos, producto y distribución).
Aquí la clave es psicológica: cuando el mercado cree que el crecimiento vuelve a acelerarse, el múltiplo se estira. Y si además “la IA lo explica todo”, se estira más.
El coste de perseguir la IA: capex, centros de datos y el “peaje” energético
La otra cara del optimismo es el gasto. Alphabet ha estado elevando la inversión en infraestructura (servidores y centros de datos) para sostener IA y cloud. Reuters, por ejemplo, recogía que Alphabet elevó previsión de capex para 2025 a 91.000–93.000 millones de dólares y anticipó que en 2026 será mayor, señal de que la carrera de capacidad no afloja.
Esto importa en valoración porque:
- más capex suele significar menos flujo de caja libre en el corto plazo,
- y el mercado pasa de “pago prima por crecimiento” a “pido pruebas de retorno” cuando el ciclo se enfría.
En paralelo, firmas como Moody’s han puesto cifras al fenómeno macro: hasta 3 billones de dólares de inversión global en centros de datos en cinco años, empujados por IA y por el apetito de los hiperescalares.
Riesgo regulatorio: el “descuento por antitrust” no ha desaparecido
Un motivo recurrente para que Alphabet cotice con descuento frente a “la perfección” es el frente regulatorio, especialmente en EE. UU. El caso de búsquedas y sus posibles remedios (contratos, distribución y estructura del mercado) sigue siendo un factor que puede cambiar expectativas de margen y crecimiento si se endurece el marco.
En términos financieros, esto se traduce en algo muy simple: si el mercado vuelve a asignar probabilidad a un escenario adverso, el múltiplo puede comprimirse incluso aunque el negocio siga creciendo.
Tabla rápida: cómo cambia la película según el múltiplo
Tomando como referencia un precio ~336 dólares y un EPS “próximo” alrededor de 10–11 (según el método), el rango de múltiplos es el que manda.
| Escenario de mercado | EPS de referencia | PER | Precio “teórico” |
|---|---|---|---|
| Compresión a media histórica (mercado más exigente) | 10,8 | 24x | 259,2 |
| Valoración “razonable” con prima moderada | 10,8 | 27x | 291,6 |
| Prima alta sostenida (optimismo IA) | 10,8 | 31x | 334,8 |
| Euforia / “todo sale perfecto” | 10,8 | 35x | 378,0 |
La tabla no pretende “predecir” un precio, sino mostrar por qué, en el punto actual, la acción es más sensible a la compresión del múltiplo: si el mercado decide pagar menos por dólar de beneficio, el ajuste puede ser relevante aunque el EPS siga creciendo.
Qué mirará un inversor en 2026
Para un medio financiero, el foco suele reducirse a cuatro preguntas:
- ¿Sostiene Alphabet crecimiento de beneficios sin que el capex se “coma” el flujo de caja?
- ¿Cloud mejora márgenes y escala lo suficiente como para justificar prima?
- ¿IA añade ingresos netos (y no solo costes e infraestructura)?
- ¿El frente regulatorio introduce un techo estructural al negocio de Search/ads?
Si esas respuestas convencen, el mercado tolera múltiplos altos. Si empiezan las dudas, suele llegar la fase de “descompresión”: el precio no cae porque el negocio sea malo, sino porque el listón de expectativas ya estaba demasiado arriba.
